สรุป
CVR Partners เป็นการเล่นที่มีคุณค่าที่น่าสนใจซึ่งได้รับประโยชน์จากราคาปุ๋ยที่เพิ่มขึ้นและความเสี่ยงทางการเมืองที่ส่งผลกระทบต่อแหล่งก๊าซธรรมชาติในยุโรป .}
UAN เสนอผลตอบแทนเงินปันผล 10% ที่แข็งแกร่งการดำเนินงานที่มั่นคงและความสัมพันธ์ต่ำกับตลาดที่กว้างขึ้นทำให้มันเป็นความเสี่ยงที่น่าสนใจ .}
ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางโดยเฉพาะอย่างยิ่งรอบช่องแคบฮอร์โมซสามารถกระตุ้นราคาก๊าซในยุโรปที่เพิ่มขึ้นการปรับปรุงเศรษฐศาสตร์ปุ๋ยสำหรับผู้ผลิตในสหรัฐอเมริกา .
แม้จะไม่มีการเพิ่มราคา แต่ UAN ยังคงไม่ได้รับการประเมินด้วยกระแสเงินสดที่มั่นคงความต้องการที่มั่นคงและหนี้ที่จัดการได้สนับสนุนการอุทธรณ์การลงทุนระยะยาว .}
Muhammad Gunawansyah/istock ผ่านภาพเก็ตตี้
หลังจากถูกทำให้อ่อนลงมานานกว่าสองปีแล้วตลาดปุ๋ยจะร้อนขึ้นอีกครั้ง . ดัชนีราคาปุ๋ยได้เพิ่มขึ้นประมาณ 13% ในช่วงปีที่ผ่านมา . ดัชนียังคงต่ำกว่าจุดสูงสุดในปี 2022 ดัชนีราคาปุ๋ยเพิ่มขึ้นประมาณ 18% ปีต่อวันตามความคาดหวังของการปรับปรุงกำไรต่อหุ้น:
ข้อมูลโดย yCharts
ความเป็นไปได้ของการฟื้นตัวในราคาปุ๋ยช่วยเพิ่มแนวโน้มผลกำไรของ CVR . ค่าใช้จ่ายของปุ๋ยนั้นอยู่ภายใต้สภาพเศรษฐกิจและการค้าระหว่างสหรัฐอเมริกาและยุโรป . โดยทั่วไปการผลิตปุ๋ยในยุโรป Pipelines . เช่นนี้เมื่อราคาก๊าซธรรมชาติเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงกว่าในยุโรปมากกว่าในสหรัฐอเมริกาการผลิตปุ๋ยยุโรปลดลงและการส่งออกของสหรัฐไปยังยุโรปที่เพิ่มขึ้นราคาและผลกำไรที่เพิ่มขึ้นสำหรับผู้ผลิตในสหรัฐอเมริกาเช่น CVR Partners .}}
ที่กล่าวว่าพันธมิตร CVR ยังได้รับผลกระทบจากปัจจัยทางเศรษฐกิจอื่น ๆ เช่นการค้ากับจีนการคว่ำบาตรการส่งออกปุ๋ยรัสเซียและเบลารุสและลดสภาพการค้าทั่วโลกรอบตะวันออกกลาง . พันธมิตร CVR {1
ฉันเคยมีมุมมองที่รั้นใน CVR Partners . ฉันครอบคลุมมันครั้งสุดท้ายในปี 2022 คาดว่าการขาดแคลนอย่างต่อเนื่องเนื่องจากราคาก๊าซธรรมชาติจากต่างประเทศที่สูงขึ้น . แนวโน้มของฉันไม่ได้พิสูจน์ว่าถูกต้องเนื่องจากการลดลงของการบริโภคก๊าซธรรมชาติ จากนั้นผลตอบแทนทั้งหมดซึ่งรวมถึงเงินปันผลที่นำกลับมาลงทุนใหม่คือ 14%. ในมุมมองของฉันสิ่งนี้เน้นความจริงที่ว่า UAN เป็นโอกาสที่มีค่าโดยไม่คำนึงถึงสภาวะตลาดปุ๋ย .}
ราคาก๊าซธรรมชาติของยุโรปยังคงต่ำกว่าระดับ 2022 . อย่างไรก็ตามด้วยการส่งออกกาตาร์ที่ทำขึ้นสำหรับการส่งออกรัสเซียที่หายไปส่วนหนึ่ง ปฏิเสธ .
ภูมิศาสตร์การเมืองกระตุ้นราคาปุ๋ยบูม
ราคาของปุ๋ยเพิ่มขึ้นในปี 2021, บูมในปี 2022 หลังจากสงครามรัสเซีย-ยูเครนเริ่มขึ้นและยังคงอยู่ในระดับประมาณปี 2564 นับตั้งแต่ราคาที่เพิ่มขึ้น . ฉันเห็นสาเหตุสองประการ: การเพิ่มขึ้นของปริมาณพลังงาน วัสดุสิ้นเปลืองสร้างความไม่สมดุลของราคาที่สนับสนุนผู้ส่งออกปุ๋ยของเรา .}
ช่องว่างราคาระหว่างก๊าซธรรมชาติของสหภาพยุโรปและก๊าซธรรมชาติของสหรัฐอเมริกาเป็นหนึ่งในสาเหตุโดยตรงของราคาปุ๋ยที่เพิ่มขึ้น . ก๊าซธรรมชาติเป็นวัตถุดิบหลักสำหรับแอมโมเนียคิดเป็นประมาณ 70-90% ของต้นทุนการผลิต . ในปี 2022 สไปค์ได้ย้อนกลับไปแล้วการลากปุ๋ยลงไปด้วย . อย่างไรก็ตามราคานำเข้าก๊าซธรรมชาติของยุโรปตัดสินในระดับที่สูงขึ้นเรื้อรังเมื่อเทียบกับในสหรัฐอเมริกา . ดูด้านล่าง:
ข้อมูลโดย yCharts
การขาดแคลนก๊าซธรรมชาติของยุโรปจบลงด้วยสภาพอากาศในซีกโลกเหนือที่ดีขึ้นในฤดูหนาว 2022-2023 การระงับความกลัวว่าสินค้าคงคลังก๊าซธรรมชาติของยุโรปจะทำงานต่ำ . ยุโรปได้เพิ่มการนำเข้าจากสหรัฐอเมริกานอร์เวย์กาตาร์และคนอื่น ๆ
วันนี้ระดับการเก็บก๊าซธรรมชาติในยุโรปต่ำกว่าค่าเฉลี่ยหลังจากสูงกว่าค่าเฉลี่ยเมื่อปีที่แล้วในระดับฤดูกาลเดียวกันกับที่อยู่ใน 2022. การจัดเก็บก๊าซของยุโรปมีแนวโน้มดีขึ้นบางส่วนเนื่องจากราคาสูงมากจนถึงปี 2023 ทำให้การลดการผลิตปุ๋ยและการนำเข้าก๊าซธรรมชาติเพิ่มขึ้น
ฉันสงสัยว่ามีความเสี่ยงที่สำคัญว่าแหล่งก๊าซธรรมชาติของยุโรปอาจถูกคุกคามจากสถานการณ์ที่ผันผวนมากขึ้นในอ่าวเปอร์เซีย . สำหรับหนึ่งแหล่งก๊าซธรรมชาติอาจถูกกำหนดเป้าหมายโดยตรงในขณะที่อิหร่านขู่ว่าจะหยุดการค้า (lng และน้ำมัน) แหล่งสำคัญสำหรับก๊าซธรรมชาติทั่ว Eurasia .
อิสราเอลได้โจมตีทุ่งก๊าซแล้วแม้ว่าการผลิตกาตาร์ยังคงมั่นคงในขณะที่อิหร่านถูกระงับบางส่วน . ตามเราและอิสราเอลโจมตีบนแหล่งนิวเคลียร์ของอิหร่าน ความเสี่ยงที่สำคัญต่อเสบียงเอเชีย .
ความจริงก็คือว่ามันไม่ชัดเจนว่าการคุกคามของอิหร่านนั้นเป็นจริง . ฉันคิดว่ามันเป็นความจริงที่อิหร่านได้สร้างภัยคุกคามมากกว่าการกระทำในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา . นี่ไม่ใช่การกระทำของอิหร่าน น่าจะสมมติว่าสิ่งนี้จะบ่อนทำลายความสัมพันธ์กับอินเดียและจีนในขณะที่อาจไม่เป็นไปได้หรือยั่งยืน .
ถึงกระนั้นฉันก็จะไม่มองข้ามความเป็นไปได้นี้ . สำหรับฉันมันอาจเป็นวิธีเดียวที่อิหร่านสามารถเป็นอันตรายต่อเศรษฐกิจสหรัฐได้อย่างมีนัยสำคัญโดยไม่ต้องโจมตีโดยตรงซึ่งจะส่งเสริมการมีส่วนร่วมทางทหารของสหรัฐฯต่อไป . นักวิเคราะห์ Goldman Sachs สูงกว่า .
ฉันมีมุมมองที่รั้นเกี่ยวกับผู้ผลิตน้ำมันในสหรัฐอเมริกา Diamondback (Fang) เนื่องจากศักยภาพของมันเป็นความเสี่ยงต่อความเสี่ยงเฉพาะนี้ . ฉันเพิ่มพันธมิตร CVR ลงในตะกร้าป้องกันความเสี่ยงนี้เพราะมันไม่ได้มีความสัมพันธ์กับน้ำมัน
uan undervalued โดยไม่มีการขัดขวางราคา
UAN แบ่งปันความคล้ายคลึงกันมากมายกับ Fang แม้จะอยู่ในอุตสาหกรรมที่แตกต่างกันและโดยทั่วไปแล้วจะไม่เกี่ยวข้อง . พวกเขาเป็นทั้ง บริษัท ในสหรัฐอเมริกาที่ควรเห็นการกำหนดราคาผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้นเนื่องจากความต้องการการส่งออกของสหรัฐฯมากขึ้นเป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นของความเสี่ยงในการเพิ่มขึ้นของความเสี่ยง อย่างไรก็ตามหุ้นควรให้มูลค่าแก่นักลงทุนระยะยาวต่อไปแม้ว่าสภาพแวดล้อมทั่วโลกจะเสถียร .
ผลตอบแทนจากเงินปันผลของ UAN นั้นแข็งแกร่ง 10%ซึ่งได้รับการสนับสนุนโดยอัตราส่วน TTM "P/E" ของ 12 . 5x . แม้ว่าการจ่ายเงินปันผลนี้จะไม่ครอบคลุมโดยรายได้สุทธิทั้งหมด เงินปันผลของ UAN เป็นตัวแปรตามรายได้เนื่องจากเป็นหุ้นส่วนที่ จำกัด
การมุ่งเน้นการดำเนินงานของ บริษัท ยังคงมีเสถียรภาพและส่วนใหญ่ได้รับอิทธิพลจากสภาวะแมโครที่มีผลต่ออุตสาหกรรมปุ๋ย . นักลงทุนคนสุดท้ายที่เรียกรายละเอียดระดับความจุสูงในระดับสูงโดยมุ่งเน้นไปที่ยูเรียแอมโมเนียมไนเตรต สำหรับปุ๋ยจากเกษตรกรของสหรัฐอเมริกา .
แม้ว่าการแพร่กระจายการกำหนดราคาก๊าซธรรมชาติ US-EU มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อการค้าปุ๋ยทั่วโลก แต่สหรัฐฯเป็นผู้นำเข้าสุทธิของปุ๋ย . นักลงทุนคนสุดท้ายเรียกว่าการเพิ่มภาษีอาจเพิ่มราคาของสหรัฐฯ ภาษีในสหรัฐอเมริกา .}
บริษัท ได้รับหนี้สุทธิ $ 426M ระดับที่สมเหตุสมผลเนื่องจาก EBITDA มีความเสถียรที่ $ 200m ที่อาจเกิดขึ้น .} นอกจากนี้ยังมีเงินทุนหมุนเวียนเกินดุล 148 ล้านดอลลาร์ที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงห้าปีที่ผ่านมา:
ข้อมูลโดย yCharts
โดยพื้นฐานแล้ว CVR Partners เป็น บริษัท ที่ค่อนข้างน่าเบื่อ . การดำเนินงานของ บริษัท ไม่เปลี่ยนแปลงบ่อยครั้งสะท้อนให้เห็นถึงความมั่นคงที่กว้างขึ้นของอุตสาหกรรมปุ๋ย . ตลาดปุ๋ยและคู่ค้า CVR
ตั้งแต่ปี 2020 ความผันผวนของราคาส่วนใหญ่ในราคาของ UAN และการจ่ายเงินปันผลนั้นเกิดจากปัญหาด้านอุปทานทั่วโลก . ในมุมมองของฉันทุก ๆ ปีตั้งแต่ปี 2020 ได้เห็นเหตุการณ์อย่างน้อยหนึ่งครั้ง และปัญหาการจัดส่ง .
แนวโน้มที่ครอบคลุมได้เพิ่มขึ้นในยุโรปที่พึ่งพาการส่งออกสินค้าพลังงานของสหรัฐพร้อมกับการลดลงของความพร้อมใช้งานของสินค้าเช่นแอมโมเนียที่ต้องใช้พลังงานจำนวนมาก . เนื่องจากก๊าซธรรมชาติกลายเป็นแหล่งพลังงานไฟฟ้าหลักในประเทศตะวันตกส่วนใหญ่
การชุมนุมล่าสุดของ UAN มีแนวโน้มที่จะถูกขับเคลื่อนโดยการเก็งกำไรเกี่ยวกับปัญหาของอิหร่าน . ดังนั้นฉันเห็นว่าหุ้นเป็นพอร์ตที่สำคัญป้องกันความเสี่ยงต่อปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญที่อาจเกิดขึ้น . อย่างไรก็ตามแม้ว่าความเสี่ยงจะลดลง ผลผลิต . นอกจากนี้เนื่องจากการเปิดรับราคาปุ๋ยสูงประสิทธิภาพสต็อกของมันไม่สัมพันธ์กับของ S&P 500 (ค่า R-squared ในการปฏิบัติงานประจำวันเพียง 10%) และความเสี่ยงต่อการเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย ดำเนินการต่อ .
แน่นอนว่าราคาปุ๋ยอาจลดลงหรือค่าใช้จ่ายอาจเพิ่มขึ้นหากสหรัฐฯเผชิญปัญหาพลังงานที่ไม่ได้ใช้ร่วมกันโดยคู่ค้าของ บริษัท . เมื่อเวลาผ่านไปปัญหาด้านอุปทานทั่วโลกสามารถลดราคาปุ๋ยได้อย่างเพียงพอ ต่ำ แต่โดยทั่วไปจะไม่เกี่ยวข้องกับหุ้นส่วนใหญ่ซึ่งหมายความว่าควรปรับปรุงโปรไฟล์ผลตอบแทนความเสี่ยงของพอร์ตโฟลิโอ .}
